市场关注焦点在于，央行为何“变脸”？从近期有关部门的动向来看，央行收紧资金面的努力，对准的是今年来过快增长的社会融资与迅速膨胀的银行同业业务，二者又指向同一个关键词“空转”。

  多位市场人士向本报记者透露，央行于6月19日召开了货币信贷形势分析会议，会议分析通报了近期全国货币信贷工作中出现的问题，提出下一步货币信贷工作要求，央行有关官员主持会议并讲话。

  记者获得的一份会议纪要显示，央行官员在此次会议上指出，前一阶段，部分银行对宽松的流动性盲目乐观，对6月将出现的一系列影响流动性的因素估计不足（准备金补缴、税款清缴、假日现金投放、补充外汇头寸及外企分红派息、贷款多增等），措施不到位，一些大行未发挥市场一级交易商应有的作用，导致货币市场行情报价大幅波动。

  “一些银行长期从事大规模的同业批发业务，期限错配相当高，给流动性管理带来较大压力。”上述官员说。

  上述纪要并称，由于一些银行认为政府会在经济下行过程中出台扩张性政策，提前布局占位；6月前10天，全国银行信贷增加近1万亿。央行多个方面数据显示，5月末我国广义货币（M2）余额104.21万亿元，同比增长15.8%，大大高于年初制定的13%的增长目标。

  值得注意的是，前10日70%以上的新增信贷是票据融资。对此，上述官员强调：“一般性贷款增加不多，这被各方认为是信贷空转，银行支持小微企业、三农等实体经济的政策没有落到实处。”

  在上周一举行的2013年城商行年会上，中国银监会主席同样强调：“注意防范不符合实体经济真实需求的金融创新，防止资金自我循环以及监管套利行为，确保信贷资金流入实体经济。”

  “同业业务增长迅速，资产负债结构风险应予关注。”央行本月发布的金额稳定报告数据显示，截至去年末，银行业金融机构存放同业10.06万亿元，同比增长26.35%；买入返售资产7.5 万亿元，同比增长55.2%。同业资产占总资产比例达15.13%，比年初上升1.8 个百分点。

  央行在报告中称，“同业业务的迅速增加，在某些特定的程度上绕开了贷款规模限制，可能规避利率管制，导致监管指标失真，一些同业资金在体内循环，弱化了金融机构服务实体经济的能力。”

  国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松也表示，目前的波动本身对金融机构的流动性风险管理能力是一个体检，预期近期一些对流动性盲目乐观、对流动性风险管理准备不足的金融机构会付出学费，特别是近期在同业市场期限错配显著的机构。

  6月23日下午，央行网站发布了重要的公告称，央行货币政策委员会二季度例会日前召开。会议强调，继续实施稳健的货币政策，适时适度进行预调微调；加强和改善流动性管理，引导货币信贷和社会融资规模平稳适度增长。

  本次例会延续了日前召开的国务院常务会议的表态：在保持宏观经济政策稳定性、连续性的同时，优化金融资源配置，用好增量、盘活存量，更有力地支持经济结构调整和转型升级。

  耐人寻味的是，工商银行于6月20日召开党委扩大会议，该行董事长姜建清表态称，依照国家宏观经济政策要求，在保持信贷增量合理适度增长和均衡投放的同时，更看重存量贷款的周转，增强对实体经济的服务能力。

  申银万国分析称，在目前情况下央行可干预手段上，能够比较长期性解决银行间流动性紧张的只有通过降准手段，可以在释放部分流动性的同时，降低后期法定准备金对流动性冻结的累积效应，但与政策基调不符，预计眼下实行可能性不大。

  国务院发展研究中心金融研究所所长张承惠日前公开表示，央行坚持不救市，是要商业银行更审慎地对待风险控制、改进流动性管理。她并称，从中国经济目前的现在的状况来看，降息难以引导资金从金融体系流入实体经济，对刺激经济稳步的增长的作用有限。

  在此前一些接受本报采访的经济学家看来，新一届中央政府的政策思路是以改革为重点，通过改革调结构，这在某种程度上预示着对出台短期刺激政策的意愿减弱。

  “央行近期的操作可能有更深层次的信号意义，即表明决策层对待经济放缓的容忍度大幅度的提高。”瑞银证券预计，如非出现重大外部冲击或经济提高速度大幅加速下行，央行可能维持目前的政策基调，不会降准或降息。

  6月中旬以来，“银行间隔夜拆解利率”这个十分专业的名词开始不断通过媒体进入公众的视线。平常在人们眼中最不“差钱”的大型商业银行开始加入借钱的大军，银行的钱不够用了！就在商业银行的流动性出现紧缩局面的同时，沪深股市也开始全线下跌。

  这让很多人想不明白，过去20多天里出现的“钱荒”现象，居然是在全球货币供应量最多的国家里上演。在中国这样一个储蓄率如此高的国家，银行居然缺钱，只能说这并不是总量上的钱荒，实则是一场资金错配导致的结构性资金紧张。不是没有钱，而是钱没再次出现在正确的地方。“钱荒”现象的背后，折射的是金融的“异化”：原本是从金融业到制造业的信贷业务，在通过一系列加杠杆的金融运作后，变味为从金融业到金融业的资金业务；金融对实体经济的支持，变成了“钱生钱”的虚拟游戏；在银行体系到处蔓延的“钱荒”表象之下，是实体经济不断失血的恐慌。

  专家指出，在本轮“钱荒”中，央行没出手救市，看似是一种消极行为，背后其实有着更为主动的战略性选择。从一定意义上讲，这是政策的主动调控，是中国政府收紧对影子银行的控制、限制银行打理财产的产品、控制社会融资总量的举措的延伸。这将有利于维护金融稳定，更有助于改变房地产和地方政府融资平台占用太多资金，挤压实体经济的状况。

  国务院总理近期三度提及要“激活货币信贷存量”，彰显出停止扩张性政策、让金融更好服务于实体经济的意味。“用好增量、盘活存量”，慢慢的变成了未来中国货币政策调整的一项总方针。